Der Grund, warum Startups Wandelanleihen verwendeten, um Angel-Investitionen anzuziehen, war, dass sie damit Geschäfte schnell abschließen konnten. Durch die Bereitstellung unterschiedlicher Preise für verschiedene Investoren haben Startups die Sackgasse durchbrochen, in der Investoren abwarten, wer als erster in das Startup investiert.
Die Meinung anderer Investoren hat bei weitem den größten Einfluss auf die Meinung der Investoren über ein Startup. Es gibt sehr, sehr wenige Investoren, die sich selbst dazu entschließen, in ein Startup zu investieren. Jeder Startup-Gründer wird Ihnen sagen, dass die meisten Investoren nicht nach den Gründern oder dem Produkt fragen, sondern fragen: "Wer investiert noch?"
Dies führt zu einer Sackgasse. Eine traditionelle Investitionsrunde kann Wochen dauern, da alle Business Angels sitzen und auf denjenigen warten, der das Risiko eingeht, genau wie bei einem Sprint-Radrennen zu Beginn. Die Teilnehmer gehen langsam hinter denjenigen zurück, der zuerst versagt.
Mit Wandelanleihen können Startups aus diesen Deadlocks ausbrechen, indem sie Anlegern, die zuerst investieren möchten, einen niedrigeren (effizienten) Zinssatz bieten. Die ersten Anleger verdienen einen solchen Zinssatz, da sie mehr riskieren. Es ist viel sicherer, in ein Startup zu investieren, in das Ron Conway bereits investiert hat. Die nächste Person muss den höheren Preis zahlen.
Wandelbare Wechsel bieten viel Flexibilität im Preis, da die Bewertung des Wechsels nicht an den tatsächlichen Preis gebunden ist und die Wechsel selbst einfach zu verwenden sind. So ist es möglich, unter verschiedenen Bedingungen Spenden zu sammeln: Wenn Sie möchten, können Sie mit verschiedenen Investoren unterschiedliche Vereinbarungen zu unterschiedlichen Bedingungen treffen.
Diese Unterschiede beschränken sich nicht nur auf einfache Zinserhöhungen. Startups können denjenigen Investoren bessere Bedingungen bieten, von denen erwartet wird, dass sie mehr Hilfe leisten. Es ist nur so, dass unterschiedliche Investoren unterschiedliche Werte für Startups haben, entweder aufgrund ihrer Hilfe oder aufgrund ihrer Risikobereitschaft, und dass unterschiedliche Werte sich in unterschiedlichen Vertragsbedingungen widerspiegeln sollten.
In Zukunft werden unterschiedliche Bedingungen für unterschiedliche Anleger an der Tagesordnung sein. Die Märkte bewegen sich immer in Richtung einer stärkeren Differenzierung. Und konvertierbare Rechnungen sind nicht der einzige Weg, dies zu tun. Transparente standardisierte Bedingungen (und einige Änderungen der Anleger- und Rechtserwartungen für Aktienrunden) sind erforderlich, um dasselbe für das Eigenkapital im Gegensatz zur Belastung zu erreichen. Es wäre großartig für Startups, ihre finanzielle Bewertung zu ändern.
Deadlocks waren nicht das einzige Problem bei gleichberechtigten Investitionsrunden. Ein weiteres Problem war, dass Startups im Voraus entscheiden mussten, wie viel sie wachsen wollten. Ich denke, es ist falsch, eine beliebige Zahl festzulegen. Wenn Investoren leicht zu überzeugen sind, sollte das Startup jetzt wachsen, und wenn Investoren skeptisch sind, sollte es weniger brauchen und dieses Geld verwenden, um das Unternehmen in eine Position zu bringen, in der Investoren leichter überzeugt werden können.
Es ist einfach unangemessen zu erwarten, dass Startups im Voraus die optimale Größe der Investitionsrunde festlegen, da diese Größe vom Anlegerverhalten abhängt und nicht vorhergesagt werden kann.
Investitionsrunden mit fester Größe und einer großen Anzahl von Investoren sind für Startups eine so schlechte Idee, dass sich die Frage stellt: Warum wurde immer alles so gemacht? Eine mögliche Erklärung ist, dass Anleger dazu neigen, Absprachen zu treffen, wenn sie damit durchkommen. Aber ich denke, der wahre Grund ist weniger unheimlich. Ich denke, Business Angels (und ihre Anwälte) organisieren Investitionsrunden auf diese Weise und ahmen einfach gedankenlose Venture-Runden der
Serie A nach . In Runden der Serie A ist eine feste Größe sinnvoll, da es normalerweise einen großen Investor unter anderen gibt, der eindeutig führend ist. Die Runden der Serie A sind bereits sehr differenziert. Aber je mehr Investoren an der Runde teilnehmen, desto weniger Sinn macht es für alle, den gleichen Preis zu erzielen.
Die interessanteste Frage: Wie wirkt sich differenziertes Fundraising auf die Anlegerwelt aus? Mutigere Anleger werden jetzt mit niedrigeren Preisen belohnt. Aber wichtiger für ein Pioniergeschäft ist, dass mutige Investoren Geschäfte mit den Unternehmen machen können, die sie wollen. Investoren der Art, die fragen: „Wer investiert noch?“, Zahlen nicht nur einen höheren Preis, sondern können auch überhaupt kein gutes Geschäft abschließen.
Vielen Dank an Immad Akhund, Sam Altman, John Bautista, Pete Koomen, Jessica Livingston, Dan Siroker, Harj Taggar und Fred Wilson für das Lesen der Entwürfe dieses Artikels.
Übersetzung: finik
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